纵论中国证券市场

[提要：目前,有些市场人士认为当前市场中已经有大约30%左右的股票已经进入了其价值区,因而就断言市场已经见大底了.实际上,这种观点是错误的或者说是不完全正确的,有时还是很危险的.]

 实际上,大盘整个大形态完全运行在技术分析的范畴之内.我们在2007年11月初就从纯技术分析的角度论述并明确指出了大盘自998点以来的上涨行情已经结束,其后大盘将针对998点以来上涨行情进行总调整.大盘其后的走势完全印证了这一判断.再从更深层次的资金流向上来看，目前市场的资金流向已经发生了变化，规模性的资金呈现为不断的流出.市场大调整的趋势已经形成,而且,整个调整的趋势还将继续下去. 

 本次市场大调整的目的:大盘自998点开始的行情解决了市场全流通的股权结构性问题,而从6124点开始的大调整实际上是要解决在全流通的环境下(一个有别于以前的并且是全新的供求关系环境下)市场价格体系的重新定位的问题,市场真正开始向投资为主投机为辅的方向开始转变了,在这个过程中整个市场的价格体系将发生深刻的变化.市场的投资理念和投资行为将向成熟市场转变.这个过程是很艰难的有时对于很多个股来说也是很痛苦的,但这个过程又是市场成熟所必须要经历的.我们希望管理层能尽可能并尽快地将整个市场的基础构建好,只有这样我们的证券市场才能少走弯路并快速成熟和成长起来. 


 市场涨跌是分层次的.这一特点从998点的行情的中后期开始就变得非常明显:蓝筹股涨时题材股调,蓝筹股调时题材股涨.当大盘见大顶时蓝筹股先见大顶开始转入下跌调整,而众多题材股由于行情还没做完因而抓紧时间开始表现.当蓝筹股调整到一个相对平衡区时(此时大盘的大形态已经做败)蓝筹股出现了相对稳定和超跌反弹的局面,此时,众多题材股发现大盘转势已成定局,而且其自身的头部形态也已经构筑完成,因而就不断开始陆续大幅补跌,至此,题材股中的各类资金开始形成共力开始出局以致使题材股的周月线的大形态转坏和破位,题材股开始正式进入价值回归阶段.众多个股的周月线的大形态已经转坏和破位(这些大形态包括:上升倾斜三角形,上升楔形,扩张三角形,假复合底,圆弧头,头肩顶等等),中长线资金外流的迹象非常明显,上周四(4月3日)开始的反弹明显是超跌反弹的性质,和反转一点关系都没有.从周月线的大形态上来看,目前市场中有相当多的个股在前期都构筑完成了巨大的头部区域(这类的头部一旦成立的话那么后市调整的时间跨度和调整的空间都会很大),经过前段时间的破位下跌(而且是刚刚开始有效地大形态的向下破位)实际上已经宣告了其上涨趋势的结束和下跌趋势的开始,因而它们也只是借助市场的反弹进行破位后的反抽确认,并不具备大幅返身向上的能力,一旦反抽确认结束,后市整个市场中众多的题材股将在不断的下跌和反弹的交替过程中以振荡下台阶的方式向其真正的价值区逐渐回归.从大形态上来看,众多个股的下跌趋势已经形成,尽管在其下跌的过程中会不时有反弹出现,但其大调整的趋势已很难扭转. 

 到目前为止,中国证券市场本轮的调整的跌幅远大于周边国际市场,说明主要还是中国市场自身出现了问题.市场大调整的趋势已经形成,虽然,在整个大调整的过程中会不时出现超跌反弹的局面,但整个大调整的趋势还将继续下去,可以肯定地说,这里绝不是本次大调整的底,随着证券市场调整的进一步深化,中国经济中的很多问题也会不断表现出来,在这个过程中,投资,消费,房地产等很多领域都会出现相互关联的调整反应.中国经济所出现的问题很复杂,涉及到方方面面的结构性问题,解决这些问题需要时间,同时,周边国际市场的不确定性也加大了中国经济调整的复杂性和难度.我们相信管理层有能力不断解决中国经济的问题并使中国经济实现软着陆,但这些调整需要时间和耐心,当然在整个调整的过程中也会不可避免地影响到一些经济生活中的某些方面. 


 基本面上,中国经济多年来的持续快速发展所积累起来的结构性问题将借助流通性过剩会来一次较集中性的爆发,解决这些影响中国经济健康稳定发展的问题是要付出很大的成本和代价的,这些成本和代价是要由整个社会的方方面面来承担的,这其中也包括证券市场.中国经济的结构性问题远比目前所表现出来的通货膨胀复杂和严重.这些问题必须要解决,只有解决好了中国经济才能在今后继续保持快速稳定和可持续性的发展. 

 虽然,欧美股市因美联储等救市举措而出现了暂时的企稳,但从大形态上来看,欧美股市的调整大趋势已经形成,目前也只是在进行大调整的初期阶段,艰难的日子还在后面,从中长线的角度来说,欧美股市的后市不容乐观.因此,那些以现阶段周边国际股市中某些个股做参照物来确定中国股市中某些个股的大底的做法是缺乏根据的. 

 市场虚跌的成分很大,这其中中石油等超级大盘蓝筹股所贡献的虚跌点数非常大,大盘实际的真实跌幅并没有这么大,指数上的虚跌现象在某种程度上掩盖了很多个股的可调整空间,但很多个股后市还将在其大形态破位后的不断出现的下跌和反弹的振荡中不断其价值回归之路.从大形态上来看,大盘本次大调整无论从时间上还是空间上来看都没有到位,整个大调整的趋势还将在不断的跌跌弹弹的振荡中继续下去. 

 从本质上来说,市场能否上涨是由资金来说话的,估值只是引导资金进场的一个理由而不是全部理由,只要流出的资金比流入的资金多并形成趋势市场就会下跌.事实上,相当多的个股当股价在底部附近时其市盈率是相当高的,而当其股价在最高点附近时其市盈率往往又是相当低的,因此,市盈率的高低不能作为股票是否值得投资的唯一根据,而应该将其股价所在的位置和股价运行的趋势进行综合考虑才行. 

目前,有些市场人士认为当前市场中已经有大约30%左右的股票已经进入了其价值区,因而就断言市场已经见大底了.实际上,这种观点是错误的或者说是不完全正确的,有时还是很危险的.证券市场的分析方法分为两个方面:基本面分析和技术面分析.其中,基本面分析有一个最重要的原则就是"价格围绕价值进行波动",这其中"波动"二字非常的重要,当在上涨的趋势中股价会有超越其价值的高估过程.而在下降趋势中股价也会有向下偏离其价值的低估过程.因此,在下降趋势中,股票进入了其价值区并不能作为判断其是否已经见大底的绝对依据,因为在下降趋势结束前通常都会有一个所谓跌过头的低估过程. 


最后,祝大家好运! 

王毅, 祁海源 
2008年4月8日于北京